信钰证券卓越睿新赴港IPO：王晖一家三口持股48%，行业集中度低竞争者达2000家，公司净利润大幅波动

专题：卓越睿新港股IPO：旗下有“智慧树”和“知到APP” 王韵宁0成本突击入股信钰证券

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　6月18日，上海卓越睿新数码科技股份有限公司再次向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，农银国际担任独家保荐人。此前，公司曾分别于2024年5月3日、2024年12月11日递表港交所。

　　主营业务聚焦高校数字化教学

　　卓越睿新致力于高校数字化教育内容、数字化教学场景服务及产品的开发、交付和运营，产品服务覆盖教、学、练、考、评、管等多个关键环节。其业务涵盖数字化教学内容服务及产品、数字化教学环境服务及产品两大板块。在数字化教学内容方面信钰证券，包括数字化课程开发、知识图谱开发、虚拟仿真开发；数字化教学环境服务及产品则包含云LMS（学习管理系统）、数字化教室建设，旨在助力高等教育机构构建高效、整合的数字化教学环境。

　　资料显示，中国高等教育教学数字化市场高度分散，从行业参与者数量来看，2023年高等教育教学数字化市场约有2000家参与者，众多提供商提供各种服务及产品。2023年前五大公司总市场份额仅为12.6%。卓越睿新在该市场中具有一定优势，2023年在高等教育教学数字化市场收入排名第二，市场份额为3.4%；在高等教育数字化教学内容制作市场收入排名第一，市场份额为6.2%。但市场竞争激烈，同行竞争对公司市场份额和盈利能力构成潜在威胁，公司需不断提升核心竞争力以应对挑战。

　　营收净利润大幅波动，盈利稳定性待考

　　从招股书数据来看，卓越睿新的营业收入呈现出较大幅度的波动。2022年公司实现收入4.00亿元，2023年则大幅增长63.2%，达到6.53亿元，到2024年进一步增长至8.48亿元。

　　净利润同样起伏明显，2022年公司录得净亏损5911万元信钰证券，2023年实现盈利8142.1万元，2024年净利润为1.05亿元。值得注意的是，公司2024上半年亏损8885万元，2024全年盈利1.05亿元，如此大幅的波动，反映出公司经营面临着一定的不确定性，盈利稳定性有待进一步考察。

　　公司的营业收入主要来源于数字化教学内容服务及产品、数字化教学环境服务及产品。其中，数字化教学内容服务及产品收入占比较大，2022-2024年分别占总收入的83.9%、82.5%、83.7%。这一板块中，数字化课程、知识图谱和虚拟仿真开发的收入占比各有变化，如知识图谱开发收入占比从2022年的1.5%增长至2024年的40.1%，反映出公司业务发展的重点变化。数字化教学环境服务及产品收入占比相对稳定，分别为15.9%、17.4%、16.2%。

　　卓越睿新面临着一系列财务挑战。公司在2022年和2024年出现经营现金流出，分别为4814万元和9526万元。这可能影响公司维持营运及为业务策略提供资金的能力，若持续出现负经营现金流量，公司可能需要额外融资，然而能否按可接受条款获得融资存在不确定性。此外，公司的分销及销售开支呈上升趋势，2022-2024年分别为1.29亿元、1.68亿元、2.16亿元，这也在一定程度上增加了公司的运营成本压力。

　　股权结构集中，提示了诸多风险因素

　　截至最后实际可行日期，王晖及葛新（王晖的配偶）合共持有公司已发行股本总额约38.44%。紧随此次上市完成后（假设未行使超额配股权），二人将继续为公司的控股股东。

　　另外，2024年3月，即卓越睿新首次向港交所递表的前两个月，因家族安排，王韵宁以零元对价获得王晖和葛新各300万股股票，并以10%的持股比例成为卓越睿新第七大股东。换句话说，王晖一家三口共计持有卓越睿新48.44%的股权。

　　股权结构集中可能导致控股股东对公司决策产生重大影响，若控股股东决策不当，可能损害其他股东利益。

　　招股书提示了诸多风险因素。技术更新换代快，若公司未能及时跟上技术发展步伐，满足客户不断变化的需求，可能影响业务发展；市场竞争激烈，同行竞争可能导致公司市场份额下降；公司还面临客户流失、服务及产品定价困难、信贷风险等经营风险。此外，法规政策变化、数据安全等风险也不容忽视。投资者在决策时需充分考虑这些风险因素，谨慎做出投资选择。

　　卓越睿新此次冲刺港交所上市，虽在高校数字化教学领域有一定成绩，但财务数据波动、经营风险等问题也较为突出。未来公司能否在资本市场上取得成功，实现持续稳定发展，仍有待市场的检验。